导航菜单

中航资本::整体经营稳健 产融结合深化

整体操作稳定,保持超重评级。 2019年上半年,公司总营业收入为85.4亿元,同比增长29.0%。其中,租赁,信托,金融和证券分别实现收入47.5亿元,11.7亿元,10.3亿元和76亿元。国内净利润为14.7亿元,同比下降-6.5%; EPS 0.16元/股,加权ROE5.2%(未年化)。

结果略低于预期。公司整体经营稳定,租赁和证券业务收入增加,但租赁减值损失对业绩有一定拖累。此外,归属于少数股东的损益增加也对回归母亲的净利润产生影响。我们预计2019 - 2021年每股盈利将为0.37/0.44/0.51。目标价格为5.55-5.92元,维持增持评级。

信任创新和转型处于行业的前沿,证券业务表现鲜明。中航信托凭借其财富收购能力,业务主动管理能力,优质资产和净资本规模等核心客户,始终站在行业的最前沿。同时,积极创新产品设计,实现托管。资产规模迅速增长。中航信托的营业总收入为17.1亿元,同比增长6.1%。净利润为10.2亿元人民币,同比增长7.2%。上半年的政策红利和市场的复苏推动了券商的业绩上升。

中航证券总营业收入7.6亿元,净利润1.9亿元,同比增长336.7%。

租赁市场的竞争力不断提高,生产与合作具有深度的协同作用。中航租赁净利润为人民币8.70亿元,同比增长347.6%。租赁业务为国防科技产业等实体行业提供金融资金,为工业集团提供紧密的综合金融服务。中航租赁有效利用多层次资本市场工具提升融资能力,继续加强资产处置能力,业务开发能力和深度生产与整合能力,促进市场竞争力的不断提升。租赁业务规模继续扩大。

工业和金融相结合,多元化分布深化,增持和信心,股权激励和治理机制优化公司积极实施“产业投资+综合金融”发展战略,拟增加资金9亿元人民币新兴产业投资和航空业投资的两个分支人民币有望形成差异化优势;计划参与私募股权基金投资,进一步巩固资本运作力度,深化产业融资一体化。子公司中航证券计划投资2.9亿元设立另类投资子公司,继续深化多元化财务布局。

此外,公司于2017年开始实施员工持股计划,通过市场增长并持有,并决定将基于市场的增加计划的持续时间延长至2020年9月,显示出对公司发展的信心。

该公司的股票回购计划于2019年上半年完成。回购股份占公司总股本的1.99%,30%用于员工持股计划和股权激励,这有助于公司优化其治理机制。

继续深化战略布局,保持超重评级公司战略布局不断深化,牌照之间的协同效应稳步提升。考虑到公司的运营情况,我们预测公司2019-2021的每股盈利为0.37/0.44/0.51元(前值0.40/0.46/0.54元),分别对应PE12.61,10.75,9.28倍。与财务控制Wind相比,PE(2019E)的平均值为8.53倍。考虑到军方集团黄金控制平台的稀缺性,我们给予一定的溢价,给予2019年PE预期15x-16x,相当于5.55-5.92元的目标价。维持“增持”评级。

风险提示:信托转型低于预期,工业和金融一体化进程低于预期,且存在减值风险。

(编辑:DF386)