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拉夏贝尔创始人身陷爆仓深渊:半年亏掉5亿关店2400家

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每日经济新闻

一个多月以来,La Chapelle(.SH)登陆A股两周年。然而,在这段时间里,公司迎来了真正的控制人员邢嘉兴的“炸弹之王”。

从技术学校的学徒制到直销女装的“大爆炸”,邢嘉兴继续扩大早期的班组商人,甚至比前辈更加激进。在La Chapelle成立几年后,邢嘉兴坚决放弃了巩固家族的特许经营模式,并在几年内扩展到近10,000家直营店。

开设直营业务好吗?从数百到数千到近10,000家商店,随着女装市场的发展和变化,La Chapelle的直接经营规模已成为公司的最大拖累。在今年上半年,损失约5亿元人民币并关闭了2000多家门店,眼前的La Chapelle不得不重新审视策略并重返加入旧路。

在La Chapelle的扩张和撤退背后,围绕它的资本故事也很有趣。十多年来,La Chapelle背后的明星资本进出,他一起使La Chapelle成为中国第一个“A + H股”女装品牌。

今天,La Chapelle的A股上市时间还不到两年。如果不是“意外”爆发,外界很难注意到邢嘉兴已经完成了股票价格高位的“质押现金”。在La Chapelle H股票上市后,La Chapelle的Junlian Capital的长期战略投资也出现了。

从零开始到“爆发”危机

八月是最热的,就像为了熊熊烈火浇一桶油一样,让人心中更加嚣张。邢嘉兴的股权处于“爆发性”危机中,并不知道当前的情绪是否像烟雾中的叶子一样,令人焦虑和不安。

无论是成为企业家的骄傲还是今天的危机,邢嘉兴都无法预测他何时创建了La Chapelle。

1972年,邢嘉兴出生于福建省南平市浦城。广为流传的企业家故事是,21岁的邢嘉兴提出了自己的要求,并用母亲的几百美元来报道服装培训班。

为什么选择服装?局外人不能窥视邢嘉兴的行为动机,但邢嘉兴明显地遵循了大势所趋。

距离出生地300多公里的泉州和石狮,在20世纪80年代成为中国最热门的服装市场。

邢嘉兴的服装业务也是服装经济微观历史的缩影。 20世纪90年代初,邢嘉兴只作为代理人出售,但1998年,邢嘉兴有一个更雄心勃勃的目标。一个论点是他创造了一个50万元的注册资本和两个设计师。今天的La Chapelle。

随之而来的是九次死亡的竞争以及被蒙住眼睛的疯狂的扩张。 “当时,它基本上被关闭了。后来,通过扩大特许经营商拿钱,依靠代理费,公司在2000年左右开始慢慢开始。”老郑(化名)早年与邢嘉兴开始做生意。

在走出“难以付出”之后,La Chapelle迅速搬到了辉煌的时刻。

像他的村民们一样,La Chapelle的上市使得从一开始就飙升的邢嘉兴的财富飙升。在上市后的三年内,股票无法减少,扩张的雄心没有改变。此时,股票质押式回购(右承诺)成为邢嘉兴的兑现方式。

2017年11月28日,在La Chapelle上市的第三个月,邢嘉兴完成了海通证券首次股权质押融资。 12月初,邢嘉兴又进行了一次股权质押。

在La Chapelle上市不到半年后,邢嘉兴的质押股份已超过一半。自2018年下半年以来,邢嘉兴又承诺了四项承诺。因此,La Chapelle的三年有限销售期尚未过去,而邢嘉兴的抵押股份接近100%。

为什么邢嘉兴这么缺钱? “该公司的实际控制人的股票质押是其个人融资行为,非公司行为,公司不方便代表真实的控制人,以回应其融资金额和资金使用的目的。” La Chapelle回应道。

有人曾经总结过服装供应商的特点,其中之一就是“爱与争取胜利”。邢嘉兴具有宗派服装商人的优势,但他的游戏风格更为激进。

在福建所有服装上市公司中,只有两家公司的控股股东的质押率接近100%。一个是贵族鸟(.SH),另一个是La Chapelle。他们的“大哥”七匹狼(.SZ)和九牧王(.SH),控股股东在股权质押方面持谨慎态度。

2017年是La Chapelle股价的高点。上市后不到一个月,La Chapelle的股价已经翻了一倍多。

在这个时候,邢嘉兴通过承诺获得了多少现金?

截至2017年12月7日,邢嘉兴的累计抵押股份为7500万股。当时,La Chapelle的股价已跌至16元/股左右。

“一般新股的贴现率相对较低,约为百分之三到四。”上市公司的一名成员,不愿透露姓名,经纪人告诉记者。即使按照三倍计算,邢嘉兴通过股权质押获得的资金也超过了3亿元。

不到一年之后,危机来了。在2018年8月,La Chapelle的股价突破近一年的均衡价格,并跌破15元/股的“盒底”,尚未回归。

如果不能满足维持最低资产价值的需要,股票质押方面临着扁平化的风险。今年8月6日,La Chapelle曾创造了每股4.96元的最低价格,远远低于发行价。

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上市公司的股东有一个“封闭的位置”危机,在某些情况下,它们被业内人士视为“承诺削减”。当然,“如果你以减少的名义采取承诺,最后轻拍屁股离开,这是一个流氓。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授评论说。

当然,邢嘉兴可能没那么有计划。董登新强调,很难区分质权人是否主观上希望通过质押来实施减税。

La Chapelle的有关人士亦明确表示:邢嘉兴的已抵押股份均为本公司的限制性股份,并不涉及以质押方式完成减持。 “兴嘉兴正在积极寻求解决股票质押违约风险的措施,并计划通过补充抵押品。增加保证金或提前赎回质押股份等措施,以解决质押违约问题。”

从基准“ZARA”到商店的退出

除了邢嘉兴的“爆炸”危机之外,还有La Chapelle直接女性帝国的震动。

如果La Chapelle多年前开发的多品牌同步和全定向模型是扩展企业的商业策略,那么更像是强行自助关闭商店和重组渠道。

张力是北京核心商业区La Chapelle的购买者。她所在的销售点是La Chapelle的典型品牌收藏店:超过200平方米的商业区,七个或八个子品牌,十个其余的礼服是年轻的指南,所以一家商店已经使La Chapelle在商场的女装区尤其引人注目。

邢嘉兴已公开表示打算开设这么大的收藏店。 “我们将商店视为一个广告招牌。我们将使商店更美丽,更具吸引力,并开设更多商店。”

但这与张力目前的感受不符。自从她于2018年初加入公司以来,她明显感觉到商店的运营不如一天好。张力回忆说,起初,店内的顾客来来往往,也被称为源源不断。但从今年年初开始,业务显然每天都在恶化。她不仅负责子品牌,而且整个商店的月销量也在迅速下降。

,但经过很长一段时间,她没有看到其他品牌如La Chapelle迅速关闭了商店。

截至2017年底,La Chapelle全国商店的数量已达到9448的高峰。次年,2018年,公司商店的数量缩减至9,269。同样在2018年,La Chapelle的净利润连续三年下滑后首次下滑,亏损近2亿元(此外,归属于上市公司股东的净利润为亏损1.6亿元)。

在2019年,La Chapelle的商业势头没有出现逆转的迹象,但它已经愈演愈烈。根据La Chapelle上半年业绩公告,该公司2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为-5.4亿元至-4.4亿元,该公司的非净利润估计为-5.9亿元人民币-4.9万元。 1亿元,比2018年上半年下降418.5%~364.5%。截至2019年6月底,公司国内线下网点比2018年底净减少2400多个。

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谁是下一个?每个人都非常紧张。

通过这种方式,邢嘉兴的论点“越存越好管理”逐渐被“商店越多,效益越差”的挑战所覆盖。 La Chapelle不得不重新考虑他的商业战略,转型迫在眉睫。

在最近的La Chapelle年度股东大会上,公司表示,面对严峻的形势,公司加快了转型调整的步伐,积极应对内外部环境的变化。

邢嘉兴似乎已经开始放下全面直销的理念。近日,La Chapelle回应每日经济新闻(微信号:nbdnews)记者表示:“多品牌,直接导向”的商业模式给公司带来越来越多的挑战,公司面临劳务,租金等运营增加成本的巨大压力。因此,公司正在加快渠道转型调整和渠道结构调整的进程。

但对于这种转型战略,一些业内人士并没有给出乐观的预期。

服装行业的独立分析师,上海良琦品牌总经理程伟雄直截了当地说,直销并不好。如何确保投资者参与合资企业和加入?这是一个错误的主张。

郑伟雄认为,振兴La Chapelle的关键是需要解决单店是否有利可图的问题。如果你无法盈利,那么关闭和转向是常态。没有现金流的品牌没有意义留在那里,因此最好关注产生现金流的品牌。

一个月前,张力商店的男装品牌匆匆关闭。虽然张莉并不了解这背后的转型策略,但她很清楚,她所负责的品牌并没有看到任何改善。

张力的日常工作之一就是组织服装库存。

1b61-ichcymw3878848.jpg 8月9日,北京的La 每位记者李世奇摄影。

在资本祝福下的潜在扩张

与张力不同,老郑见证了La Chapelle的辉煌历史,以及给他留下最深刻印象的事情,也许是公司的迅速扩张,以及随后的渠道革命。

2013年,老郑正式告别La Chapelle,他已经工作了十多年。 “代理商不会放过它,负责加入的人不会这样做。”老郑说。

虽然他从特许经营模式开始,但早期的邢嘉兴并不相信这种商业模式。虽然经销商系统迅速扩张,但制造商的利润却很薄弱。女装市场的竞争非常激烈,经销商的日子并不好。受ZARA快速时装模特的启发,经过几年的成立,La Chapelle逐渐削弱了经销商的加入。

2002年,La Chapelle在上海港开设了200多平方米的大型商店。 “直营+快时尚”的大店模式出现在邢嘉兴的脑海中。

五年后,La Chapelle首次迎来了两位外部股东。无锡新宝联投资有限公司和南京金璐服饰有限公司La Chapelle在这个扩张阶段似乎有点保守,他们首先品尝了首都以帮助甜头。

然而,该店的开业,2010年发生了戏剧性的变化。今年,君联资本管理有限公司(以下简称君联资本,前身为“北京联想投资咨询有限公司”)成立GOOD FACTOR的子公司,向Laxia投资近1亿元人民币。贝尔是该公司的第二大股东,持有25%的股份。

渠道改革也在现阶段完成。 2013年,在老郑离开前夕,La Chapelle也切断了全国几乎所有的特许经营商,并转变为直接模式。

但邢嘉兴无法想到这一点。后来,该公司的数百家网点成为了一些人对La Chapelle激进扩张的指责的预示。

在La Chapelle成为人们关注的一年,程伟雄曾经质疑过:“Lachabel的女装是否应该很好地梳理到成千上万的商店,它们是否都符合品牌定位的需求?渠道拓展策略是否需要反思?能否进行产品开发见面?渠道需要什么?“

仅在一年之后,这种观点在一定程度上得到了证实。

从2016年开始,该公司陷入了一个令人尴尬的局面,即商店的增加不会增加利润。直到今年,邢嘉兴的爆炸危机和商店关闭爆发,业界开始反思La Chapelle模式。

程伟雄说,全面+多品牌的商业模式最终导致了La Chapelle的负担增加。四大问题,如许多商店,许多品牌,更多库存和更多折扣,导致业务绩效频繁下降。

b5db-ichcymw3878892.jpg La 每位记者张银银的照片

资本现金股价波动

投资机构的推动曾使La Chapelle在早期发展中变得更加强大,并使La Chapelle更加熟悉资本市场的游戏规则。

邢嘉兴曾透露,在资金注入君联资本后,投资者对融资后的公司有要求。一是实现健康增长,二是开放资本市场融资。

而且,全面直接模式的变化可能在一定程度上影响了La Chapelle为资本市场的影响做准备。

老郑告诉记者:“该公司在同一年减少了加盟该机构的业务,也为上市规模和包装。该组织也投入资金,很容易做到。”

然而,La Chapelle的上市之路不仅经历了许多曲折,而且还见证了La Chapelle的衰落。

2012年,La Chapelle首次触及A股,但A股IPO门已关闭。仅仅一年多之后,La Chapelle就在香港证券交易所提交了一份招股说明书,该招股说明书难度小,流程简单。 2014年10月,La Chapelle在香港证券交易所上市。

在香港股市之前,La Chapelle仍然对资本有很强的吸引力。 2013年5月,该公司获得了Broad Street Bohua Group(前身为北京高盛投资中心(有限合伙公司))的3亿美元投资。到目前为止,这项投资仍然是高盛为中国服装公司进行的少数投资之一。

但是,自港股登陆以来,La Chapelle的股价表现一直不佳,特别是2016年以来一直是长期突破。

在这种背景下,La Chapelle重燃了打入A股市场的雄心。 2015年,La Chapelle推出了第二次冲洗,但事实并非如此。直到2017年,两年后,La Chapelle才成功。

在过去的6年中,对A股的3倍影响终于实现了。然而,La Chapelle的表现在2016年开始下降。此时,在La Chapelle扩张中发挥重要作用的Junlian Capital也减少了退出。

自2016年5月起,Junlian Capital的子公司GOOD FACTOR先后出售了La Chapelle H股的股份。在此期间,La Chapelle的香港股价已进入下跌趋势。截至2017年4月底,GOOD FACTOR出售了所有H股。

与此前备受瞩目的不同,双方尚未公开回应筠连资本退出的原因。 Junlian Capital与La Chapelle七年的关系已经结束。

今年1月,Junlian Capital在La Chapelle港股前十大流通股股东中,上海荣高创业投资有限公司和闵行投资分别减持La Chapelle股份4,841,100股和70,600,000股。

现在看来,Junlian Capital的退出似乎是一个正确的选择。正是在其短仓La Chapelle之后,该公司的业绩已经开始失控。

就A股而言,自去年6月以来,La Chapelle的股价已进入下行轨道。

截至8月16日收盘,La Chapelle的股价仅为5.13元/股,不到2017年股价高位的四分之一。

与Junlian Capital不同,由于销售期限有限,Broad Street Bohua持有的超过1800万股La Chapelle A股仍然与La Chapelle的命运纠缠在一起。

在业绩下滑,股价下跌和市场危机的情况下,邢嘉兴现在如何?

不久前,老郑从朋友那里听说,邢嘉兴最近的日子不太好。有人告诉老郑,La Chapelle开始重新扩大加盟渠道。老郑叹了口气:“我希望他们能渡过难关。”

记者|李世奇,帅帅,张玉银

编辑|文多何小涛

主编:陈有然SF104